传媒行业周报：继续加码布局“AIGC+游戏／电商／教育／IP”

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GDC 中国行或加速AIGC 在游戏中的应用落地，继续推荐游戏板块在3 月31 日的“GDC 2023 中国行—予力游戏、赋能开发”大会上，微软中国分享了OpenAI 在游戏NPC 和制作场景中的应用案例等，完美世界分享了AIGC 对游戏资产管线的影响，具体包括：在游戏资产快速创建方面，Roblox推出的Material Generator 可以根据文字提示生成游戏物品，完美世界使用Stable Diffusion 生成场景、道具、武器等；在NPC、剧情、关卡及对话情节生成方面，VR 游戏Modbox 通过GPT 与Replica 语音合成技术创造了交互体验突出的NPC，育碧通过Ghostwriter 辅助设计游戏中的剧情及对话情节；在游戏运营方面，PlayFab Economy V2 可为游戏创建、管理虚拟物品等，Azure PlayFabML 可预测玩家流失率并留住玩家等。另外，据36 氪报道，3 月30 日腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO 汤道生表示，腾讯正在研发类ChatGPT 聊天机器人。我们认为，全球科技巨头基于自然语言大模型的陆续推出及开放API 或插件，将推动大模型在垂直细分领域的应用不断落地，并打开商业化空间，基于技术成熟度和用户付费意愿，在游戏领域的落地进度或更快。基于Dalle-2、Midjourney、Stable Diffusion 等AI 工具及GPT 大模型，AIGC 在场景、画面、道具、剧情方面已开始广泛运营，GDC 中国行或推动GPT 大模型在游戏研发、测试、运营、客服等环节的应用加快落地，一方面降本并提高游戏开发效率，另一方面通过丰富游戏内容、增强交互性等，或驱动游戏用户规模、时长和ARPU 提升，打开游戏商业化天花板。我们认为，AIGC 或将继续驱动游戏板块估值提升，建议加大对游戏板块布局力度的同时，优选产品流水处于爬坡期或新品储备丰富，预期业绩弹性更大的标的，重点推荐姚记科技、腾讯控股、网易-S、心动公司、吉比特、完美世界、创梦天地，受益标的包括神州泰岳、昆仑万维、巨人网络、盛天网络、汤姆猫、宝通科技、三七互娱、顺网科技、世纪华通等。

继续把握“AIGC+电商”、“AIGC+教育”、“AIGC+IP”投资机会（1）AIGC+电商：OpenAI 已开放在线购物等插件，大模型或赋能电商平台人货匹配效率提升，自身具备流量基础的导购平台或更受益于大模型接入带来的效率提升和流量增长，头部代运营公司基于AI 工具或明显降本，从而提升净利率；电商板块重点推荐值得买、壹网壹创、东方甄选、快手-W。（2）AIGC+教育：大模型的迭代进化、AIGC 应用的不断落地以及政策对于人工智能教育重视程度的提升（浙江省将人工智能列入中小学必修课），或推动青少年AI 培训市场规模加快增长，而垂直细分领域的海量教学数据（如题库）与大模型结合，或驱动AI 辅助教学细分市场空间打开，教育板块受益标的包括盛通股份、世纪天鸿。（3）AIGC+IP：多模态大模型或缩短IP 从上游到下游的变现周期，基于头部IP 的稀缺性和流量基础，用于丰富优质IP 储备的内容公司或更受益，IP 内容板块重点推荐阅文集团、芒果超媒、奥飞娱乐，受益标的包括中文在线、上海电影、光线传媒、华策影视、捷成股份、爱奇艺等。

风险提示：大模型发布后的效果不及预期，AIGC 商业化进程低于预期。